前言

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Stryker2019財報新鮮出爐，其第四季度營收的強勁增長為2019年畫上了一個圓滿的句號，也使得Stryker在美國500強排名中從240上升到233位。史賽克能夠擁有如此驚人的發展速度，Mako機器人功不可沒，五大骨科巨頭或將重新排序。

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一、Stryker發展歷程：從技術大頭到收購狂魔

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Stryker公司是全球最大的骨科及醫療科技公司之一，總部設于美國密歇根州的克拉馬蘇市，在全球有14個生產研發及銷售分部，產品涉及關節置換、創傷、顱面、脊柱、手術設備、神經外科、耳鼻喉、介入性疼痛管理、微創手術、導航手術、急救推床等。2018年Stryker在全球骨科領域排名第三。與許多美國本土老牌醫械巨頭相似，Stryker也是走前期研發后期并購的路子，頻繁且成功的并購成為Stryker走向發展壯大的關鍵。具體過程大致可以分為四個階段，每個階段的業務重點與公司的發展目標息息相關：

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先期（1947-1979）公司創立期：

Stryker發現骨科器械市場商機并開始進行研發，不斷提升骨鋸、病床等核心產品的水平，推出壟斷性、唯一性產品，提高核心競爭力。

• 1941年 密歇根州的Dr. Homer Stryker 在治療病人的過程中發現市場上已有的骨科器械無法滿足某些手術的需求，開始自行設計手術器械。
• 1946年，前身Orthopedic Frame Company成立，主要銷售其自行研發的骨鋸與病床。
• 1964年，該公司正式更名為Stryker。

在NASDAQ上市進入資本市場，通過適當并購，搭建公司圍繞骨科發展的框架，同時將業務適當外擴，為后面的快速發展打下堅實基礎。??

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• 1979年通過IPO在NASDAQ上市，同年收購Osteonics公司，進入關節骨科植入領域；
• 1980年業務進行分組，形成三條產品線：Medical (病床擔架業務)、Surgical (骨鋸等手術器械)、以及Osteonic(骨科植入物)；
• 1981年收購SynOptics公司，開始進入內窺鏡領域，隨后幾年迅速推出領先的內窺鏡產品；
• 1985年開發出骨形態發生蛋白(OP-1)；
• 1991-1997年陸續推出EndoSuite手術室、MPS3000手術床、救護車擔架等重量級外科手術類產品；
• 1992年收購DIMSA公司，進入脊柱固定領域；
• 1996年收購Osteo公司，進入創傷領域。

• 1998年以16.5億美金完成了對Howmedica（制藥巨頭輝瑞公司的骨科業務部）的收購，進入希臘與意大利市場，并一躍成為當時骨科領域最大的玩家，躋身世界醫療巨頭行列；
• 2000年收購Image Guided Technologies，進入手術導航領域；
• 2001-2003年通過Pain Pump產品進入疼痛管理領域；通過Neptune Waste Management System進入醫療廢棄物管理領域；通過Knee1.0開拓無影像骨科開放性手術導航系統，并且正式開始手術室無菌燈等醫用照明設備生產；
• 2003年收購Dekompressor，進入疼痛介入治療設備領域；
• 2005年收購eTrauma公司，進入數字成像領域；
• 2010年以15億美元收購波士頓醫療公司神經血管部門；
• 2011年收購微創神經外科公司Concentric Medical和腦動脈支架公司SurpassMedical Ltd，擴展其神經外科業務；

• 2013年以14億美元收購手術機器人公司Mako，成為Stryker最為成功的收購；同年以7.64億美元收購創生醫療，開拓中國市場；

• 2014年收購Pivot Medical, Inc；

• 2016年收購植入物公司Stanmore Implants Worldwide Ltd；

• 2018年收購了K2M集團，鞏固了在復雜和微創領域的脊椎產品；

• 2019年以5億美元收購Mobius 以及Cardan Robotic，進行脊柱外科手術機器人的布局；19年3月以2.2億美元收購了以色列的骨科手術器械公司OrthoSpace；11月以47億美元收購Wright Medical Group，填補肩部手術領域空白，成為公司歷史上最大金額的收購。

  
  

2019年Stryker狂砸54.2億美元收購四家公司?二、Stryker三大產品線：各具特色，持續擴展?Stryker的主營業務包括骨科、神經脊柱、外科手術，因此可將其產品線也分為三大類。骨科產品線主要包括用于髖關節、膝關節置換以及創傷和四肢手術的植入物及其相關技術。系列產品主要圍繞MAKO手術機器人形成一條完整的產品線，用于輔助機器人完成部分膝關節、全膝關節、肩關節等的處理、修復與替換。

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骨科系列產品?手術外科產品包括手術設備和導航系統（Instruments）、內窺鏡和相關成像系統（Endoscopy）、患者處理、急診醫療設備和重癥監護一次性產品（medical）、再加工和再制造醫療設備（Sustainability）以及用于各種醫療專業的其他醫療設備產品。??

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手術外科系列產品?神經脊柱產品包括神經外科、神經血管和脊柱植入設備。神經外科產品以及一系列以大腦和開放的頭骨為基礎的外科手術、骨科和生物外科產品，包括人造骨移植和椎體增強產品等；神經血管產品主要包括用于微創血管內技術的產品，以及用于治療急性缺血性和出血性中風的微創產品；脊柱植入物包括用于脊柱損傷畸形和退行性治療的頸椎、胸腰椎和椎間系統。?

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神經脊柱系列產品

三、 Stryker2019業務狀況分析：各業務穩定增長，脊柱業務發展迅猛?1、總銷售額增長迅猛?Stryker歷年銷售額呈穩步增長趨勢，2019年總銷售額達148.8億美元，增長率達9.4%，年平均增長率在9%以上，是骨科五巨頭中增長速度最快的公司，照此趨勢Stryker有望超越Zimmer Biomet成為排行第二的骨科巨頭。

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Stryker2015-2019年財務數據?2、各業務營收狀況?Stryker的主營業務包括骨科、神經脊柱、外科手術三大部門，各部門所占比重歷年相對穩定，神經脊柱領域增長較快。其中骨科占比35%，外科手術占比44%，神經脊柱占比21%；骨科業務19年營收52.5億美元，外科手術業務營收65.7億美元，神經脊柱業務營收30.5億美元。

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2019年Stryker各業務營收占比

?（1）骨科?骨科業務19年總營收為52.5億美元，較18年相比增長5.2%。在骨科部門內部，各業務營收分布均衡：膝關節類業務占35%；髖關節類業務占26%；創傷與四肢類業務占31%。各業務均衡發展，歷年占比變化不大。其中膝關節類業務19年營收18.1億美元，較18年的17億美元增長6.7%；髖關節類業務19年營收13.8億美元，較18年相比增長3.5%；創傷與四肢業務去年營收16.3億美元，與18年相比增長3.7%。Stryker2019年大手筆收購的Wright Medical Group豐富了其肩關節系列產品，未來創傷與四肢業務或將有大幅增長。

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Stryker骨科各業務收入占比

Stryker外科手術各業務占比?

（3）神經脊柱業務?神經脊柱業務是Stryker近年來增長最快的業務，2019年總營收為30.5億美元增長率高達19.2%。其中占比35%的脊柱業務實現了31%的年增長率，這一定程度上得益于Stryker近年來在脊柱領域大手筆的收購布局。神經類業務19年營收額為20億美元，與18年相比增長13.5%。值得注意的是，2019年對移動診斷成像公司Mobius 、介入放射機器人導航Cardan的收購以迅速進入脊柱術中成像領域，以及FDA對其Neuroform Atlas血管支架系統的上市前預批準使得其神經脊柱業務的未來增長勢頭更勁。

Stryker神經脊柱各業務占比

?3、區域營收：美國本土發展最快?美國本土業務占比約達73%，歐、非、中東地區占比13%，亞太地區占比約11%。其中美國地區業務增速達12%，發展最快，這一定程度上得益于MAKO機器人在美國2019年迅速增長的銷售量與手術次數。Stryker最近還獲得了日本監管部門的批準，增加了其全膝關節和全髖關節手術的適應癥，亞太地區發展趨勢值得關注。?

?Stryker全球各區域營收占比?相較于前幾年的業務狀況，美國地區骨科業務在2019年的發展變化最大，這很大程度上得益于MAKO機器人的推廣普及。Stryker第四季度在全球銷售了89臺Mako機器人，其中63個機器人是在美國銷售的，而去年同期為54臺。在全球范圍內，Stryker已經安裝了860個Mako機器人，其中近700個安裝在美國醫院。同時美國的Mako外科手術在第四季度增加了近50%，達到36600例，全年手術總數超過114000例。MAKO機器人的使用也促進了手術器械、耗材等其它業務的增長。

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Stryker美國本土各項業務營收