目前，通過精選層實現(xiàn)直接轉(zhuǎn)板上市的方式，尚處于試點階段。本文主要盤點以往在新三板摘牌后“轉(zhuǎn)板”上市的醫(yī)療器械企業(yè)。

長期以來，新三板醫(yī)療器械企業(yè)想要實現(xiàn)A股上市，需要先摘牌（終止掛牌），再申請IPO上市。2020年新三板轉(zhuǎn)板上市制度的設(shè)立，則為企業(yè)IPO增添了“新三板創(chuàng)新層—精選層IPO—A股”的新路徑。對于醫(yī)療器械等科技型和創(chuàng)新型企業(yè)而言，進(jìn)入精選層后有望直接申請轉(zhuǎn)板上市交易。

一、新三板轉(zhuǎn)板制度沿革

新三板是全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的全國性證券交易場所，是全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司為其運(yùn)營管理機(jī)構(gòu)。

自2016年實施分層方案，到2020年6月3日中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的指導(dǎo)意見》，新三板“轉(zhuǎn)板”上市制度走過4年的革新改良。轉(zhuǎn)板上市制度實施后，激活了原本活力匱乏的新三板市場，有助于緩解新三板企業(yè)不斷擴(kuò)張的融資需求困境。

二、醫(yī)療器械轉(zhuǎn)板情況分析

“轉(zhuǎn)板”上市器械企業(yè)占比位居前三

截至2020年11月13日，轉(zhuǎn)板上市企業(yè)共有190家。從行業(yè)領(lǐng)域看，結(jié)合東財行業(yè)分類，醫(yī)療器械有10家，占比5%；僅次于其他專用器械（11家，占比6%）和其他軟件服務(wù)（12家，占比6%）。

注：本文所指“醫(yī)療器械”企業(yè)是指

具備醫(yī)療器械產(chǎn)品注冊證的企業(yè)

“轉(zhuǎn)板”上市器械企業(yè)遞增趨勢明顯

截至2020年11月13日，醫(yī)療器械企業(yè)“轉(zhuǎn)板”成功的時間主要集中在近四年，其中2017年“轉(zhuǎn)板”成功的企業(yè)有2家，2018年有1家，2019年有2家以及2020年有4家。

最早一例新三板醫(yī)療器械企業(yè)成功“轉(zhuǎn)板”的案例發(fā)生在2012年5月23日，博暉創(chuàng)新于2012年5月10日摘牌后短短不到13天就完成上市。今年“轉(zhuǎn)板”成功且花費(fèi)時間最短的一例是天智航，發(fā)生在2020年7月7日，于2019年4月1日摘牌后15個月成功上市。“轉(zhuǎn)板”成功花費(fèi)時間最長的一例是偉思醫(yī)療，發(fā)生在2020年7月31日，于2017年4月10號摘牌后經(jīng)歷了3年3個月成功上市。

3、創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板成械企轉(zhuǎn)板“熱土”

截至2020年11月13日，在“轉(zhuǎn)板”成功的10家醫(yī)療器械企業(yè)中，1家在中小板上市，占比10%；4家在科創(chuàng)板上市，占比40%；5家在創(chuàng)業(yè)板上市，占比50%。

在所有轉(zhuǎn)板成功的企業(yè)中，醫(yī)療器械企業(yè)在各板塊的分布情況：在中小板占比4%，在科創(chuàng)板占比8%，在創(chuàng)業(yè)板占比7%。

三、新三板轉(zhuǎn)板企業(yè)分析

營收：新產(chǎn)業(yè)生物營收突破15億元

在10家“轉(zhuǎn)板”成功的醫(yī)療器械企業(yè)中，2020年三季度營業(yè)總收入最高的企業(yè)是新產(chǎn)業(yè)，營業(yè)總收入額高達(dá)15.7億元。據(jù)公告，新產(chǎn)業(yè)第三季度海外業(yè)務(wù)和國內(nèi)業(yè)務(wù)收入分別同比增長92.61%和19.16%。

國內(nèi)市場上，公司繼續(xù)重點推進(jìn)超高速化學(xué)發(fā)光免疫分析儀MAGLUMI X8的銷售，第三季度國內(nèi)全自動化學(xué)發(fā)光免疫分析儀器大型機(jī)裝機(jī)占比52.52%；海外市場受益于公司品牌知名度的提升和銷售渠道的不斷優(yōu)化，第三季度全自動化學(xué)發(fā)光免疫分析儀器的銷售數(shù)量穩(wěn)步增長。與此同時，營業(yè)總收入額排名二、三的企業(yè)分別是康泰醫(yī)學(xué)11.1億元和南微醫(yī)學(xué)9.3億元。

2020年三季度營業(yè)總收入同比增速大于350%的企業(yè)有2家，分別是明德生物（358.07%）和康泰醫(yī)學(xué)（350.58%）。此外，有4家企業(yè)的同比增長率為負(fù)值。據(jù)公布的報告稱，明德生物前三季度主要是由于新冠病毒檢測產(chǎn)品及新冠檢測業(yè)務(wù)量激增，同時導(dǎo)致化學(xué)發(fā)光產(chǎn)品銷售增長、PCR室驗室建設(shè)項目業(yè)務(wù)增加，產(chǎn)生了新的營業(yè)收入。

凈利：康泰醫(yī)學(xué)凈利潤超1200%

在10家“轉(zhuǎn)板”成功的醫(yī)療器械企業(yè)中，2020年三季度凈利潤最高的企業(yè)是新產(chǎn)業(yè)，凈利潤高達(dá)6.9億元。排在其后兩位分別是康泰醫(yī)學(xué)（5.2億元）和明德生物（3.6億元）。凈利潤超億元的企業(yè)有4家，虧損的企業(yè)有2家。

康泰醫(yī)學(xué)在三季度凈利潤同比增速達(dá)1,208.92%，與此同時，明德生物與邁得醫(yī)療同樣實現(xiàn)了較為突出的增長。此外，有3家企業(yè)出現(xiàn)同比下降。康泰醫(yī)學(xué)作為一家專業(yè)從事醫(yī)療器械的企業(yè)，疫情期間公司紅外體溫計、血氧類等產(chǎn)品的需求量激增，帶動業(yè)績大幅上升。從過去三年情況看，公司境外銷售收入占比超過70%。目前海外疫情依然較為嚴(yán)峻，公司相關(guān)產(chǎn)品仍然有較大需求。

研發(fā)：天智航高投入打造中國版“達(dá)芬奇”

2020年三季度研發(fā)費(fèi)用最高的醫(yī)療器械企業(yè)是新產(chǎn)業(yè)，研發(fā)費(fèi)用高達(dá)11376萬元，是目前“轉(zhuǎn)板”成功的醫(yī)療器械企業(yè)里的唯一一個研發(fā)費(fèi)用破億元的企業(yè)。南微醫(yī)學(xué)和九典制藥僅次于新產(chǎn)業(yè)，研發(fā)費(fèi)用分別為6487萬元和5967萬元。

研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)總收入比例最高的企業(yè)是天智航，其研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)總收入比例的55.7%，超其營業(yè)總收入的一半以上。據(jù)招股書，天智航計劃2019年至2021年投入2.25億元進(jìn)行相應(yīng)研發(fā)，其中計劃使用本次股票發(fā)行募集資金投入2億元，自籌資金投入2500萬元。

其中，骨科手術(shù)機(jī)器人關(guān)鍵部件研發(fā)項目投入6000萬元，在2021年底完成醫(yī)療機(jī)器人專用機(jī)械臂及光學(xué)跟蹤相機(jī)的研制，實現(xiàn)骨科手術(shù)機(jī)器人系統(tǒng)關(guān)鍵部件的國產(chǎn)化，提升骨科手術(shù)機(jī)器人智能化水平和提升骨科手術(shù)機(jī)器人的精度。

四、小結(jié)

近年來，新三板成為緩解醫(yī)療器械行業(yè)中小企業(yè)融資難的重要途徑，但仍存在流動性低交易制度不完善等問題。同時，從目前國內(nèi)IPO門檻來看，2019年6月科創(chuàng)板開板，2020年4月創(chuàng)業(yè)板注冊制改革，均優(yōu)化了醫(yī)療器械企業(yè)上市條件。

近年陸續(xù)有企業(yè)從新三板轉(zhuǎn)板至A股市場。在新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板IPO的路徑上，一方面是按通常程序申報IPO。截至目前，累計8家醫(yī)療器械企業(yè)在等待轉(zhuǎn)板上市。其中，11月13日“愛威科技”成功過會。

另一方面則是從新三板直接轉(zhuǎn)板上市。在今年7月27日，新三板精選層敲鐘開市，新三板中小企業(yè)迎來公開發(fā)行融資的機(jī)會。在首批32家在精選層成功掛牌的企業(yè)中，鹿得醫(yī)療（832278.OC）的入選使醫(yī)療器械領(lǐng)域占據(jù)一席地位。相比于A股IPO、一級市場定增，精選層IPO的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在估值、靈活性、融資后流動性等方面。

根據(jù)眾成醫(yī)械研究院統(tǒng)計，截至2020年10月底，國內(nèi)新增A股醫(yī)療器械上市企業(yè)達(dá)到18家，其中，由新三板轉(zhuǎn)板上市的占據(jù)4家。我們認(rèn)為，新三板將逐漸成為Pre-IPO的重要市場。與此同時，新三板掛牌期間規(guī)范運(yùn)作，以及IPO申報材料與掛牌信息披露的一致性問題，仍是相關(guān)械企需要重視的問題。