賽默飛世爾科技（Thermo Fisher Scientific，簡稱賽默飛）最終敲定以174億美元收購合同研究機構（CRO）PPD。

賽默飛最終以47.5美元/股的價格收購PPD，較周二收盤價溢價24%，并承擔了PPD約35億美元的凈債務，而這不包含在174億美元的收購額中。也就是說，這筆交易價值約209億美元。

收購PPD的交易是在賽默飛在去年最終放棄以115億美元收購分子診斷企業凱杰后達成的（原因是并購遭到了凱杰股東的反對）。

這也將是繼2021年2月Icon以120億美元收購PRA Health Sciences之后，今年第二筆大型CRO交易。

這反映了CRO領域的強勢增長。在新冠大流行早期，由于大多數臨床試驗的暫停，CRO領域遭到了嚴重的打擊。而現在，CRO領域迎來春天——因為制藥企業們試圖在下一次病毒災難中先發制人，而CRO企業是他們首選的合作伙伴。

賽默飛躋身全球CRO領域Top5

賽默飛通過一系列行業領先品牌Thermo Scientific、Applied Biosystems、Invitrogen、Fisher Scientific、Unity Lab Services和Patheon，為客戶提供一整套包括高端分析儀器、實驗室設備、軟件、服務、耗材和試劑在內的實驗室綜合解決方案。

目前，賽默飛的市值約為1878億美元。受并購消息的影響，其股價下跌1.4%。

賽默飛進行CRO領域的并購并不新鮮。

早在2017年，賽默飛就以72億美元的高價收購了CRO公司Patheon。賽默飛提供的臨床試驗服務和生產技術服務與Patheon的CDMO能力形成高度互補。

賽默飛此次斥巨資收購的PPD通過臨床前咨詢、設計和實施臨床試驗，以及為患者提供支持，幫助公司進行藥物開發過程。因研發mRNA新冠疫苗而大熱的Moderna公司聘請該公司監督其COVID-19試驗站點。

PPD市值約136億美元，收購消息在周三被外媒流傳出之后，PPD的股票上漲了12%。

PPD這家公司的歷史頗為傳奇——由藥學博士Fred Eshelman于1985年創立；1996年第一次IPO；2011年，PPD以 39 億美元收購完成私有化；2020年，PPD在在美國納斯達克再度上市，融資16.2億美元，成為當年規模最大的IPO。

同時，PPD與中國市場淵源頗深。早在2009年，PPD就在中國完成兩筆并購，收購了當時在中國頗具規模的CRO公司依格斯和保諾科技。其中，保諾科技的創始人歐雷強先生（John V. Oyler）在2010年創立了百濟神州。

▲PPD 2020財年營收數據

209億美元收購的PPD，在全球CRO企業Top10榜單中，憑借46.8億美元的營收名列第五。

也就是說，賽默飛通過這場并購，順利躋身全球CRO行業Top5，CRO行業格局洗牌。

收購PPD是賽默飛業務的自然延伸

賽默飛首席執行官Marc Casper表示：“收購PPD是賽默飛的自然延伸，將使我們能夠為這些客戶提供重要的臨床研究服務。”

賽默飛業務主要有四大板塊，包括：生命科學解決方案、分析儀器、臨床診斷、實驗室產品與服務。

2020年全年，賽默飛營收+26%至322.2億美元，首次突破300億美元。

與新冠相關的產品貢獻頗大。由于新冠疫情，全球篩檢市場需求大增，賽默飛在2020年新冠相關的收入超60億美元。

按照GAAP標準，賽默飛每股收益全年增長74%至15.96美元。營業利潤增長至77.9億美元，上年同期為45.9億美元。2020年，GAAP營業利潤率從2019年的18.0%增至24.2%。

2020年全年，

• 生命科學解決方案部門：營收+77%至121.7億美元，占總營收的37.8%，略低于實驗室產品與服務部門的占比。調整后的營業利潤率最高，升至50.2%，高于去年同期的35.7%。

• 分析儀器部門：營收略有下滑，為51.2億美元，占比15.9%，為營收額及占比最低的一個部門。調整后的營業利潤率為15.8%，低于2019年的23.1%。

• 臨床診斷部門：營收+44%達到53.4億美元，而2019年的收入為37.2億美元。調整后的營業利潤率為25.6%，而2019年為25.0%。

• 實驗室產品與服務部門：營收+16%至122.4億美元，占比最高，達38.0%。部門調整后的營業利潤率為10.4%，而2019年為12.5%。

總的來說，賽默飛的產線非常全面。PPD在近50個國家擁有超過26,000名員工。交易結束后，PPD將成為賽默飛實驗室產品和服務部門的一部分。

CRO領域的客戶來源于制藥和生物技術。而制藥和生物技術是賽默飛最大和增長最快的終端市場，不難理解賽默飛會更積極地投資于這個市場。

• 上個月（2021年3月），為了支持不斷上升的新冠疫情相關需求、以及客戶對于新疫苗和其他生物制劑的長期需求，賽默飛宣布投資6億美元來擴大其生物加工生產設施。預計將使其生產能力提高一倍以上。

一直以來，賽默飛密切關注并全面布局創新藥物研發，將產線全面的優勢也拓展到高技術含量的生產外包服務，將先進的分析技術轉化為創新藥研發技術，以此希望能更好的服務于中國的臨床CRO市場。

▲收購PPD使得賽默飛世爾能夠提供全面的臨床服務

賽默飛世爾收購臨床研究服務行業的領導者PPD，實際上是賽默飛世爾在CRO行業上下游領域的拓展。

CRO行業的并購整合

如果一家大型醫療技術/測試公司收購CRO聽起來很耳熟，那么這就是美國實驗室公司（LabCorp）2015年前以61億美元收購CRO公司Covance的做法。

這開啟了CRO領域的多筆巨額整合并購。

• 2016年，艾美仕（IMS Health）與昆泰（Quintiles）合并誕生了當時全球最大的CRO公司IQVIA（曾用名Quintiles IMS Holdings），現排名第2；

• 2017年，INC Research 宣布與inVentiv 合并，成為了彼時全球第二大CRO公司Syneos Health（曾用名 INC Research ），現排名第6；

• 同年，繼2015年并購Covance后，LabCorp又并購了Chiltern，通過兩筆并購，LabCorp成為了覆蓋CRO全流程的企業，現在CRO行業排名第1。

• 賽默飛世爾科技也在2017年以72億美元并購了Patheon。

CRO領域的并購排位賽在2017年后逐步冷卻下來。但新冠疫情的到來，促使該領域的并購再次爆發。

2021年2月下旬，全球排行第五位的Icon與排行第六位的PRA合并，一舉成為全球市場第3。

交易總額約為120億美元。

現如今，賽默飛的并購使得其異軍突起，直接進入Top5。

▲全球CRO企業Top10（數據來源：醫藥魔方）

注：①本榜單涵蓋了廣義上的CRO，業務領域涵蓋新藥研發相關的臨床前研究、臨床試驗、藥學開發以及原料和藥品委托生產（CDMO和CMO）等；②ICON+PRA兩家數據直接相加；③Wuxi包括藥明康德和藥明生物；④Parexel自2017年被財團收購后退市，此處只有2018年公布的收入，供參考。

激烈競爭之下，強強聯合、“大魚吃小魚”都是策略。

從上面的Top10榜單可以看到，通過并購，頭部與頭部之間的差距也在加大。不知道Top6-Top10企業在這樣的壓力下，是否也會通過并購來提升市占率？

眾所周知，CRO行業是在新藥研發難度加大、失敗率提升和成本快速提升的情況下所誕生的，所背負的使命就是幫助行業更有效率的進行新藥研發。

CRO企業所做的事情就是為各家藥企提供新藥研發各個環節的服務，由于可以同時覆蓋幾百個或幾千個藥物的研究，就可以在一定程度上實現規模效應，從而實質上降低新藥研發成本。

CRO行業的規模與制藥企業的研發費用呈現正相關的關系：

CRO行業規模=藥企研發投入規模*CRO滲透率