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2000億！藥械（含IVD）采購效果堪比“核爆”？

日期:2022-10-12

眾所周知，拉動經(jīng)濟(jì)的三駕馬車是投資、消費、出口，其分別的資金來源分別是財政支出、居民收入和海外。

將理論套用到醫(yī)療行業(yè)，實際上也是同樣的道理，除了出口外，投資和消費主要的承載場所都是醫(yī)院，無論是醫(yī)療新基建擴(kuò)大內(nèi)需、還是居民醫(yī)療支出提升，都需要在特定的醫(yī)療機(jī)構(gòu)場景實現(xiàn)，所以醫(yī)院財政壓力、開放程度都對整體醫(yī)療行業(yè)的繁興起到關(guān)鍵的作用。

受到9月中旬監(jiān)管層釋放的設(shè)備更新貸款&貼息政策刺激，國慶前器械板塊帶動整個醫(yī)療板塊進(jìn)行了幾天的反彈，為什么該政策能夠造成如此大的影響？除了醫(yī)療板塊本身經(jīng)歷了長時間調(diào)整、估值低之外，實質(zhì)上一定程度緩解了部分醫(yī)院存在的資金壓力，達(dá)到一定投資拉動內(nèi)需的作用。

這里不得不提的是，公立醫(yī)院近幾年的收入結(jié)構(gòu)變遷和財務(wù)情況變化。

2019年，我國藥械集中采購大幕拉開、DRG付費改革工作開始廣泛試點，深刻影響了公立醫(yī)院的收入支出結(jié)構(gòu)，主要核心的體現(xiàn)在于藥品收入占總營收比重不斷壓縮，這兩項原本的盈利中心業(yè)務(wù)迅速轉(zhuǎn)換為成本中心。

據(jù)招商銀行專項債部門統(tǒng)計，2019年我國公立醫(yī)院全年盈余1467.98億元，高于2018年的737.99億元，且三級公立醫(yī)院平均盈余為4510.1萬元（當(dāng)年虧損的三級公立醫(yī)院不足20%）。

情況急轉(zhuǎn)直下。

2022年7月國家衛(wèi)健委公布“國考數(shù)據(jù)”，2020年2508家參評三級公立醫(yī)院中，43.5%的醫(yī)療盈余為負(fù)。

由于2020年是疫情首年，很多人把問題歸咎在新冠，實際上公立醫(yī)院虧損更核心的原因在于國家將為患者支出減負(fù)放在首位，原本醫(yī)院的頭號盈利端被砍去，同時一系列的政策嚴(yán)格規(guī)范公立醫(yī)院的收費標(biāo)準(zhǔn)，使得醫(yī)院的收入下降；同時，集采&醫(yī)保談判的“騰籠換鳥”并未有效轉(zhuǎn)移到醫(yī)療服務(wù)收入上來，隨著人力成本的提升，公立醫(yī)院的壓力也驟增。

（2012-2020年公立醫(yī)院收入主要構(gòu)成來源：健康界）

以前陣子引發(fā)熱議的“亞洲最大醫(yī)院”鄭大一附院公布2021年成績單為例，平均每天營收近6000萬，雖然數(shù)字使一眾吃瓜群眾感嘆，究其內(nèi)核，公立醫(yī)院虧損困境顯現(xiàn)。

鄭大一附院所公布的數(shù)據(jù)顯示：2021年年末結(jié)轉(zhuǎn)和結(jié)余約為10.56億，2021年初該數(shù)據(jù)約為9.26億。

但仔細(xì)分析，鄭大一附院年度總收入約為218.77億元，其中186.06億是事業(yè)收入（可以理解為一般的主營業(yè)務(wù)收入），還有22.91億的其他收入和約9.8億的財政撥款。

而鄭大一附院年度總支出為208.34億元，也就是說如果沒有政府的財政撥款，那么醫(yī)院堪堪在盈虧平衡線上，而如果其他收入也沒有的話，“亞洲最大醫(yī)院”將會陷入虧損。

盡管一直在強(qiáng)調(diào)公立醫(yī)院回歸“公益”的屬性，但如果從財政撥款對于醫(yī)院財政的影響，鄭大一附院的財政撥款收入占比僅為4.48%，似乎影響并不像想象中這么大。

價值醫(yī)療顧問專家委員會秘書長梁嘉琳在“健康國策2050”提到：在深化醫(yī)改取消公立醫(yī)院的藥品加成之后，公立醫(yī)院形成的虧損被要求由六個渠道補償，包括：政府投入重點是基本建設(shè)和大型設(shè)備購置、重點學(xué)科發(fā)展、符合國家規(guī)定的離退休人員費用、政策性虧損補償、對公立醫(yī)院承擔(dān)的公共衛(wèi)生服務(wù)任務(wù)給予專項補助。過去相當(dāng)一段時間，許多地方都沒有將中央部署落實到位。

這里，其實解釋了前文提到的政策影響力之大的疑惑。

據(jù)天風(fēng)醫(yī)藥楊松團(tuán)隊統(tǒng)計，截至10月7號，已經(jīng)有超過12個省的醫(yī)院獲得醫(yī)療設(shè)備貼息貸款發(fā)放，總額接近20億人民幣。

而這次落實的速度，超出了市場的預(yù)期。

自9月13號國常會確定專項再貸款與財政貼息配套支持部分領(lǐng)域設(shè)備更新改造以來，距最快獲得貸款發(fā)放廣東陽江的醫(yī)療機(jī)構(gòu)，僅僅用了半個月。

當(dāng)然，醫(yī)院除了滿足政府文件中提出的要求配備必要設(shè)備外，更新采購更多或許是利潤中心的設(shè)備，包括影像設(shè)備、檢驗設(shè)備、手術(shù)設(shè)備三大塊。

1）影像設(shè)備

在天風(fēng)醫(yī)藥統(tǒng)計的貸款發(fā)放的21個落地項目中，有4個都提到了核磁共振（MRI）或醫(yī)學(xué)影像設(shè)備的字眼。

其實，過去兩年醫(yī)學(xué)影像設(shè)備行業(yè)業(yè)績加速，非常依賴于醫(yī)療新基建的推進(jìn)，專家指出2022年的設(shè)備采購增量很大一部分都是新基建支持的，不然行業(yè)容量下降可能更多。

眾所周知，醫(yī)療設(shè)備有較強(qiáng)的周期性，相當(dāng)一部分設(shè)備大約7年才進(jìn)行更換，這一波高峰過去后等機(jī)會再來，時間漫長。

影像設(shè)備另外的機(jī)會在于耗材，在設(shè)備鋪設(shè)的足夠多之后，大醫(yī)院的CT、核磁1-2年就要更換一次核心耗材（球管），比如256排CT的球管就要150-200萬。

目前，國產(chǎn)中高端影像設(shè)備的龍頭是聯(lián)影醫(yī)療。

2）臨床檢驗儀器

檢驗科目前是醫(yī)院重要的利潤中心之一，所以提升整體的檢測能力和檢測效率也可能是部分醫(yī)院申請貸款的目的之一。

在眾多的檢驗儀器中，化學(xué)發(fā)光流水線是價值較高、產(chǎn)值較大的核心設(shè)備之一，目前國產(chǎn)IVD廠商中邁瑞醫(yī)療、新產(chǎn)業(yè)、安圖生物、亞輝龍、邁克生物等相關(guān)產(chǎn)品的性能已經(jīng)逐步靠近進(jìn)口廠商，在采購國產(chǎn)政策的倡導(dǎo)下，國產(chǎn)IVD公司有望取得更多三級醫(yī)院的市場份額。

3）手術(shù)&手術(shù)室設(shè)備

內(nèi)窺鏡是本輪行情中走勢最強(qiáng)的細(xì)分板塊，存在即合理，其被市場認(rèn)可的內(nèi)在邏輯包括三方面：

● 順應(yīng)大的政策方向：內(nèi)鏡設(shè)備及耗材可用于診斷與治療，在各個科室廣泛應(yīng)用，并且應(yīng)用于各類微創(chuàng)手術(shù)中，一定程度加快了醫(yī)院的病床周轉(zhuǎn)，順應(yīng)了DRG政策實施的大方向；

●?業(yè)績確定性強(qiáng)：以軟鏡公司為例，開立醫(yī)療上半年扣除非經(jīng)常性的凈利潤為1.48億-1.88億，同比增長62.38%-106.26%。而另一家公司澳華內(nèi)鏡則是新產(chǎn)品系列即將面市，具備較強(qiáng)放量預(yù)期；

● 國產(chǎn)替代率低：據(jù)東方證券統(tǒng)計，國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備中內(nèi)鏡早期受制于設(shè)備性能、醫(yī)生習(xí)慣、市場教育等因素，國產(chǎn)化率較低，這波政府鼓勵國產(chǎn)替代和醫(yī)療新基建的浪潮助力國產(chǎn)內(nèi)鏡行業(yè)快速發(fā)展；

除內(nèi)鏡外，手術(shù)&手術(shù)室設(shè)備包括血氣分析儀、麻醉劑、吊塔、手術(shù)機(jī)器人、動態(tài)空氣消毒機(jī)等等大量設(shè)備，從各家公司擅長領(lǐng)域來總結(jié)：華康醫(yī)療在院內(nèi)感控設(shè)備層面（吊塔、消毒機(jī)）較為出色，理邦儀器在血氣分析儀有一定特點，手術(shù)機(jī)器人則是微創(chuàng)更為領(lǐng)先，“一哥”邁瑞則是能夠提供相當(dāng)一部分設(shè)備解決方案（麻醉劑、監(jiān)護(hù)儀等）。

結(jié)語：對于醫(yī)療行業(yè)，最悲觀的時刻或許已經(jīng)過去，可能國家財政支持只是一個開始的信號，隨著未來政策的放寬，三駕馬車中至少有兩駕會成為行業(yè)公司反攻的重要動力。

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