6月9日，“宜華健康”被深交所摘牌退市，成了2023年首個退市的醫療服務股。從巔峰時刻的240億市值到如今落寞退市債務纏身，背后是近20年的醫療投資滄桑變幻的行業縮影，也是白手起家攪弄投資浪潮的潮商企業家的跌宕人生，“潮汕資本教父”的醫療夢，暫時進入了低潮。

6月9日，宜華健康（*ST宜康）發布公告，稱因連續20個交易日收盤股價低于1元，觸及強制退市機制，被深交所決定終止上市，并將在6月9日摘牌。曾經風光無兩從地產轉型醫療大健康的上市企業模板、巔峰市值超過240億元的宜華健康，在醫療環境變革和跨界并購泡沫破裂中走下神壇，成為2023年首個被退市的醫療服務企業。

宜華健康的誕生與成長，一直與資本運作密不可分，宜華健康的“高樓起”“宴賓客”“樓塌了”的醫療+資本運作歷程，也充滿了哲學辨證思想——可謂“成也資本，敗也資本。”

宜華健康創始人劉紹喜被稱為“潮汕資本教父”，曾借款800元白手起家，一手打造了涉足居家建材、地產酒店、醫療健康、養老社區、專業投資的“宜華系”，宜華集團在最頂峰時期資產曾累計達850億，投資涉及120家公司，劉紹喜家族在2019年躋身《胡潤富豪排行榜》第531位，一時間成為敢于打拼的潮商代表。

在2014年前后，國務院相繼發布了《關于促進健康服務業發展的若干意見》《關于非公立醫療機構醫療服務實行市場調節價有關問題的通知》等文件，鼓勵企業、慈善機構、基金會、商業保險機構等以多種形式投資醫療服務業，提供基本醫療衛生服務，發展社區養老服務等風向。

在行業轟轟烈烈的轉型熱潮下，2015年宜華系最終決定押寶醫療大健康，將其大部分原有板塊資產進行兜售。

2014年起，宜華地產進行了超過10宗大型并購，將醫院后勤業務（眾安康7.2億）、醫院投資運營和腫瘤診療合作業務（達孜賽勒康12.7億）、醫療器械商（愛奧樂3億）、養老業務（親和源4億）等板塊納入上市集團中，幾大業務板塊的并購資金累計超過30億。

短短兩年之內，宜華健康的醫療板塊業務幾乎都是純并購式“移花接木”過來，一方面是產生了過高的溢價收購，過高的商譽為日后暴雷埋下了隱患。

此后，如同產生了蝴蝶效應一般，宜華健康總營收和利潤開始大幅度下滑，再加上當年對之前溢價并購資產進行的商譽減持，對過去收購的資產進行了約14億元的減值，占利潤總額的100.47%，讓宜華健康的利潤暴跌至谷底，虧損達15億。

經歷一系列的資本操作，仍舊未能挽救宜華健康的業績，2022年底，宜華健康負債超過40億，處于資不抵債的經營狀態。

“回顧宜華轉型醫療健康的歷程，它對產業的評估不足，或者說過于自信了。”互聯網趨勢觀察家、財經作家袁國寶說：“要知道，醫療產業回報率雖高，但相對投入也非常大，尤其是在對醫療健康產業不夠熟悉的情況下，押上了全部身家性命，這不應該是一個合格投資人做的事情，‘賭一次’的意味或許還更大些。”

珠海和佳醫療 反腐下難逃退市命運

無獨有偶，2023年6月5日，深交所發布公告，決定對珠海和佳醫療設備股份有限公司（簡稱“和佳醫療”）的股票終止上市，自2023年6月13日起進入退市整理期，退市整理期屆滿的次一交易日，深交所將對和佳醫療的股票予以摘牌。同步6月5日，*ST和佳（和佳醫療）發布公告稱，由于被事務所出具“無法表示意見”的審計報告，公司股票被終止上市。

經歷了連續兩年巨額虧損、股東挪用資金、財務造假等風波后，和佳醫療最終難逃退市終局。

令人尋味的是，和佳醫療暴雷的最根本原因，竟然與醫療反腐密切相關。

和佳醫療慘遭退市的主要原因，在于大股東通過各種違規手段，掏空上市公司。根據公開披露信息，蔡孟珂是和佳醫療的實際控制人，其從醫療器械代理起家，然后成立和佳醫療，進入腫瘤治療設備的研發領域。在2019年到2020年這段時間內，蔡孟珂通過預付款、融資租賃、員工個人借款等多種方式，從上市公司賬戶對外劃轉現金5.02億元，用于償還控股股東個人債務。但是很長一段時間內，和佳醫療并未對上述的關聯方資金占有情況，向外界作任何的披露，直到2021年的年報審計過程中，亞太會計師事務所對公司年報出具了“無法表示意見”的審計結論，這一事件細節才被外界所知曉。在整個2022年內，實控人占用上市公司資金的情況，沒有得到任何解決，因此和佳醫療的2022年度財務會計報告，再次被亞太會計師事務所出具“無法表示意見”的審計結論。至此，和佳醫療基金觸及深交所《創業板股票上市規則》規定的“連續2年被出具無法表示意見的審計報表”的股票終止上市情形。

公司創始人郝鎮熙業界人稱“微波大王”，做電腦骨折愈合儀、多功能盆腔炎治療儀等微波設備起家，25歲時便成為百萬富翁。2011年，和佳作為“腫瘤微創治療設備第一股”上市。從微波到腫瘤消融，勉強算是沿著一個方向發展。那個時期的和佳，還算稱得上是一家醫療企業。和佳醫療的設備主要集中在血管外微創治療，通俗一點就是可以通過局部高溫將腫瘤細胞殺死。

雖然聽起來很高端，但在臨床看來，腫瘤微創治療屬于新的醫療模式，要在醫院推廣并不容易。2008年，和佳的微創治療設備賣了155臺，銷售額不到7000萬元。

這個時期，為了快速打開市場，和佳醫療籌劃和醫院“共建”腫瘤綜合治療中心或者腫瘤學科中心，打包銷售自產的產品。事實上，不少醫療公司早期都這么干過，如愛爾眼科等，實質上就是通過公立醫院吸引患者，收費與醫院分成。

到2011年，和佳醫療上市，真正玩起了“融資租賃”的資本游戲，利用金融杠桿，撬動醫用工程、醫療信息化、醫療服務、醫療金融、醫院整體建設等業務。

從賣設備轉向醫療全領域，業務覆蓋面如此之廣，完全不聚焦，只因本質就是資本運作。

2010年前后，新一輪醫改方興未艾。趁著這股改革東風，各地醫療機構都在擴建基礎設施、提升診療能力。最關鍵的問題是：沒錢。

和佳醫療創始人郝鎮熙認為：縣級醫院存在建設需求，但地方財政資金缺乏，這中間就藏著業務機會。

為了提高業績，和佳醫療于2013年成立了融資租賃公司，對于采購意向明確、標的金額大、手里沒錢的客戶提供融資租賃服務。

雖然和佳醫療簽訂的合作協議不少，但這種業務模式需要大量墊付資金，且投資回收周期長。醫院約定分期還款期限一般為5-12年。

短債長還，這就要求租賃公司具備強大的融資能力。偏偏和佳醫療不屬于這一類公司，很容易就會被債務拖死。

頂著融資的巨大風險，和佳醫療還在不斷拓展業務線，自2013年開始相繼進入血液凈化設備、布局血液透析、醫療信息化以及康復領域；業務擴大到醫療設備及醫用工程、醫療信息化、醫療金融、醫療服務及專業咨詢服務等板塊。最關鍵的是，客戶主要是償債能力較弱的基層醫院，嚴重依賴和佳的資金鏈支撐。

2015年2月，國家衛計委發布的《大型醫院巡查工作方案(2015-2017年度)》，醫療領域掀起了反腐巨浪。為了推廣設備，和佳醫療實際上使用了大量違法手段。這一點，從2023年被抓的100多名院長身上就能窺見一二。

2015年醫療反腐啟動后，公司腫瘤微創治療設備的收入逐年下滑，從2.24億元下降至2017年的1.26億元，占整體營收的比例僅為11%。之后這一業務便不再單獨列出，而是合并在醫療設備及耗材的業務中。

和佳醫療業務范圍越來越廣，回籠資金卻越來越難。2020年，新冠疫情爆發，大量醫療機構無法正常開展業務。

至此，和佳醫療的“金融杠桿游戲”徹底轉不動了。

兩家醫療機構在金融杠桿下都曾經風光無限，但拋開資本泡沫之后，只剩下黯然退市的結局。